全面注册制要来，A股会「狂飙」吗？

大家好呀~

这两天，我的手机被一条大新闻霸屏了：

证监会放出大招：股票全面注册制要来啦。

相信你已经看到不少解读、分析，和洋洋洒洒的宏大叙事相比，你或许更关心钱袋子有什么变化。

比如，我的一位朋友就发出灵魂拷问：股市能涨吗？涨多少？啥时候涨？

这可能也是你的困惑。

今天，咱们就来小聊一番~

注册制的来龙去脉

股市会涨吗？

我们的投资怎么做？

01 大背景：企业融资难

要明白注册制的来龙去脉，欢迎来简家村听一听故事。

脑科学研究员小七，经过多年的研发，找到了一款「智慧试剂」的配方。

研发成功的话，打上一针，接受注射的人就能「换头」，拥有大佬的思考方式。

小七信心满满，认定药剂的市场空间巨大，便开始找钱投资。

他先去银行，觉得金主肯定不差钱，贷款利率又比较低。

结果路演下来，银行经理皱皱眉，隐晦地表达了风险太大，需要抵押才能贷款的意思。

名下没有资产的小七只能寻找其他渠道，他把目光转向其他贷款机构。

小贷公司找到他，说可以给钱，就是成本高点，要15%。

小七心里盘算，一款创新药的研发周期平均是15年，还没等药物研发出来，100万的借款就滚成800万的债务，负担不起。

此时，一位做风险投资的学长果子听到项目，觉得想法很有趣，虽然失败的概率很高，不过一旦成功、公司上市的话，投资回报肯定不错。

于是慷慨解囊，出资入股，小七总算解决了初始资金的麻烦。

这就是企业融资的两种主流方式：

还利息的债权融资，以及买下股权、分享企业收益的股权融资。

目前咱们国家以债权融资为主（比重超90%）——

一方面，导致实体经济辛苦赚到的收益都拿去还利息，到手的钱没剩多少；

另一方面，银行的钱不好拿，他们偏好营收稳定的大企业，与高风险投资天然不适配。

好拿的钱不便宜，层层加码后，财务、小贷公司的借贷成本轻松过10%，企业无法承受。

像果子这样，通过风险投资，给企业提供不产生债务的股权资金，比例非常小（占比不到3%）。

02 注册制目的：激励创业和投资

之后小七的实验顺利进行，注射者的疗效都很好：学习、工作效率显著提升。

实验结果给了他们信心，便寻思上市融资，拿到资金扩大生产，推向市场。

果子发现，所在的简家村采用「核准制」——

监管对上市的要求很高，稳定盈利、营收达到一定规模的公司才有机会。

小七的产品还没产生销售收入，不符合规定。

倒是隔壁的兔子村上市条件宽松，采用「注册制」——

具备高成长性、有潜力的公司，哪怕赚钱不多，甚至还没赚钱也能融资，他们刚好满足要求。

于是，小七制药顺利上市，扩资生产后，药剂在市场反响热烈，抢购一空，小七股票也节节攀升。

创始人小七和她的员工、投资人果子、兔子村的股民们、以及试剂的消费者，都得到了理想回报。

从小故事中，你可以看到，注册制表面是降低上市门槛，实际要解决的是激励问题。

上市容易了，敢于创业、投资、给社会创造价值的人更多，胜者自然会得到市场丰厚的奖励。

反之，上市门槛过高，敢于迈出第一步的人会逐渐变少，经济也将失去活力。

激励的关键得有钱，投资人果子、兔子村居民买买买的资金，都属于股权投资。

目前，咱们中国家庭的70%配置在房地产上，股票的比重只有2%左右，愿意投资的人并不多。

不过，股票在居民财富的占比增加应该是个长期趋势。

首先，房子「涨不动」了。

「房住不炒」打破房价永远涨的预期，可能出台的房产税会增加持有成本。

其次，股市的长期回报挺高的。

数据：1801-2001，《股市长线法宝》，西格尔

和海外市场比，我们上升的空间很大：比如美国人将70%配置在金融资产上，其中50%是股票和基金。

那么，问题来了，注册制实施后，股市就会涨吗？

03 股市会涨吗？

拿指数来说，影响收益的关键，是主要的成分股能不能涨，涨幅有多大。

比如推动美股上涨引擎的是五大科技公司（FAANG：脸书、亚马逊、苹果、奈飞、谷歌），排除龙头股，指数的收益率每年会下降2%。

图源：yardleni.com

注册制实施后，可以让更多企业上市，参与到指数成分股的「竞争」中，胜利者将给投资人带来丰厚的回报。

不知道你有没有留意，小七制药的故事中，藏着一个失意的群体：简家村的股民。

他们虽然消费了小七的产品，生活品质得到提升，却买不到兔子村的股票，无法享受公司成长的红利。

兔子村呢，凭借上市门槛低的优势，就让股民坐享财富升值。

故事来源于生活：腾讯04年香港上市，踩中互联网红利的同时，股价飙涨百倍。

内地投资者只能眼巴巴望着。

图源：雪球

等到能买的时候，腾讯已经长成参天大树，错失增速最高的时期。

幻想一下，如果腾讯和一众互联网公司发展初期就能在A股上市，大盘的收益率肯定会比现在好上不少。

当然，小公司一步步走向大公司的成功率很低，研发失败、大饼没兑现的才是常态。

能否靠实力一直留在股市里，还是个说不准的事儿。

这两年，A股退市的步伐明显加快。不过，和成熟市场比，退市的比例仍然太低。

图源：德邦研究所

证监会的态度是，未来让投资者「用脚投票」，边缘化差公司，将资源集中到头部优质企业上。

靠「押注」个股来赚取投资收益的难度，明显加大了。

注册制好比是一场「豪赌」，一将功成万骨枯，赢家们让股市拥有强大的生命力。

04 我们的投资要怎么做？

最后，再来试着回答下开头的灵魂拷问。

-啥时候涨？

找资料的时候，我发现每次注册制的试点时间都挺有意思。

18年贸易战，推出科创板；疫情期间，20年的创业板、21年底的北交所先后试点。

一方面，我们的经济都面临比较大的压力，企业信心也处于低位，实体经济正需要金融系统的输血。

另一方面，股市的估值都不算高，政策的「择时」能力有点厉害。

图源：国信证券

当前，股市还在3000点晃荡，大家投资和消费的意愿不高，刚好是新一轮经济复苏的起点。

-股市能涨吗？涨多少？

我们用数据说话，长期来看，指数的收益率和全体企业挣钱的增速是接近的。

数据来源：Wind，统计区间：2004-2022

只要企业继续开门营业，盈利稳步提升，股价自然会跟上。

不过，相信你也能看到，股票的投资难度加大，指数涨了，不代表你买的个股会涨。

拥抱那些经营稳健、创造价值的公司，才有机会在大浪淘沙的竞争中生存下来。

如果投资经验没那么多，建议大家选择省事的指数基金。

看好经济大势，可以定投沪深300、中证500；投资科技成长，不妨考虑创业板、科创板指数。

指数自带「优胜劣汰」的功能，定期调整成分股，能帮我们赚到基础收益。

顺带提一下，注册制还会带来两类风险：

一是新股破发率高，不能无脑打。

科创板、创业板实施注册制后，股票的供应增加。

这导致新股经常破发，上市第一天就下跌。本来想稳稳赚个鸡腿，很可能赔上好几顿饭钱。

另外，市盈率越高，亏钱概率越大。

图源：德邦证券

目前，主板有市盈率保护机制，发行时不能超过23倍，等注册制落地后，很可能会有新变化。

申购新股也得仔细研究了。

二是股票退市，或许会影响转债。

目前，转债还保持着「零违约」的不败金身。

但随着转债发行数量的增加，万一正股退市了，转债大概率也会违约。

最近，正邦转债就发布公告，提示转债面临「重整清偿的不确定性风险」。

投资时，我们不妨避开那些低评级的转债，用「摊大饼」的方式多买几只，分散分散。

总得来说，注册制改革是A股迈向成熟的重要过程，我们也会一同成长。

想在市场中盈利，终究要回归到投资的本质：

买入并持有优秀的好公司、或者安心定投简单的指数基金，是长久获胜的投资方法。

附上总结图——

关于注册制，今天就说到这儿啦，你最近的投资怎么样？欢迎留言聊一聊~