定投，到底要不要相信估值法？

文/清姝小栈（qingshuxiaozhan）

这两天在好友微信群围观了雪球上被戏称为“义和团大战洋枪队”的口舌之争。新加坡海龟CEO伍治坚写了关于定投的三篇文章，极力贬斥基金定投。

最后一篇《定投，不要迷信估值法》，里面用证据说明，止盈率PE的高低对未来1~2年的市场涨跌没有任何预测作用。也就是说现在市盈率低买入未来一两年可能会赚钱也可能会赔钱。

顺便得出结论：中国市场是政策市，中国基金经理只能择股不能择时，所以按照估值定投是不可行的。

文章虽然打码了，怼的是“定投X年赚X倍”网红，但是这码打的和没打一样，明显说的是“定投十年赚十倍”的银行螺丝钉啊。

其实根据市盈率、市净率、低估买高估卖的不只是银行螺丝钉的“定投十年赚十倍”，还有阿牛定投的孙悟空策略、且慢的U定投策略。

差不多都是查看现在的市盈率占历史市盈率的百分比来决定是否买入、买入多少。区别不过是指数范围和估值范围有差别罢了。

那咱们今天就来聊聊按照估值进行定投，这事靠不靠普。

一、低估买、高估卖的可行性

1、低市盈率买还是靠谱的

伍老师列举美股数据是真的，如果你看着市盈率在低估范围内买入，未来1-2年有可能估值修复下大涨起来，也可能跌得更加惨烈。持有低估指数十年相关性高很多，让你觉得持有10年是没有意义的。

但是伍老师只挑了对自己有利的结论说，他没说美股数据中，持有低估值指数基金不用10年，持有5年以上收益就比较好了，而且中国历史数据说明，持有2~3年就能有效果。

这是信达证券陈嘉禾2013年文章《寻找皇冠上的钻石--全球股票市场历史估值和回报率分析》（百度文库可以搜索下载）中的一张图。

纵坐标是我们购买标普500时候的公司市盈率，越在下面购买，市盈率越低，横坐标是持有时间，越向右持有时间越长，而色块颜色代表收益率，颜色越蓝收益率越低，越红收益率越高。

我们看图发现，美国标普500无论在什么估值买，一两年确实没啥区别，都是蓝洼洼的。但是下面区域市盈率低的时候买入指数，持有时间超过5年以后收益率就越来越高，颜色越来越红。而高市盈率的指数持有多久都没有达到高收益率。

咱们再来看a股数据，由于a股时间短，数据有些是空白的，并且这篇文字是13年熊市写的，少一个15大牛市数据，实际收益率可能会比这篇文章提到的还要高。

大A股有壳资源特色，所以高市盈率的烂公司也可能重组，也可以赚到不错收益。低市盈率买入更是不需要美股5年那么长，有个2~3年就能显现出估值威力。中市盈率公司也可以赚到估值成长的钱。

从历史数据说明，无论美股还是A股，低市盈率买入是靠谱的，并不是和收益率没有关系，只是需要一些时间来显示出威力。

2、高市盈率卖有点不靠谱

随着上市公司增多，中国股市退市政策又不健全，中国经济基数变大不可能持续高速发展，牛市市盈率最高点是不断走低的。

中证500在2007年、2009年的市盈率都到过90左右，但是15年市盈率在80昙花一现，能在60的时候止盈都算得上是完美操作了。沪深300市盈率更是在07年的时候到过40多，在15年最高点也不过20左右。

如果真的看着历史市盈率最高点卖，哪怕打个8折卖，都很可能错过了牛市止盈机会。

（图片来自“码农投资”估值数据）

不过现在离着止盈时机还远着呢，等到身处在牛市的时候，自然有合适的修正这个策略的止盈方式，比如高点回落止盈、趋势策略止盈等等。到时候再说来得及。

二、如何看待“义和团大战洋枪队”

1、义和团

很多人对《定投十年赚十倍》这个名字挺不满的，说实话是挺装的。

如果是一次投入，十年赚十倍差不多复利年化收益率要19%。定投十倍要复利年化收益率36%。

假设咱们一个月投资1块钱，投资十年120个月，赚出十倍效果1200块钱，要求每个月收益率3%，一年就是36%。巴菲特也没这本事啊。

定投十年赚十倍，和方便面广告上面的炖牛肉块一样，只有象征意义。如果银行螺丝钉按照10%复利计算喊出十年1.7倍，或者按照12%复利喊出十年2倍,估计没人信他的了吧。

银行螺丝钉确实是因为卖书卖知识收割粉丝赚了不少钱，据说他的知识星球一年赚了330万，肯付费的粉丝就有百万。

清姝没买过他的知识星球不评价了，但是买过实体书《指数基金投资指南》，内容对于小白来说还是长知识的，不过也没多深。清姝有一阵子想写拆书，就写了一篇交给小助手，然后小助手说内容太浅显，让清姝别发布了，放论坛凑凑数就算了……

他推荐的指数，基本面60、基本面120什么的，有些莫名其妙。就低估买高估卖策略来说，清姝更倾向且慢U定投这种投资传统指数的。

清姝是从一开始就没信过定投十年可以赚十倍，但是清姝还是坚信普通投资者做基金定投是一个不错的决定。

2、洋枪队

伍治坚老师可不是只写了一篇怼估值定投的文章，实际上前面两篇姐姐篇都是怼基金定投的，在他看来投资者就不该进行基金定投，做投资一定要找他这样有着多年大规模基金管理经验的人做资产配置投资。

所以他为什么怼定投，怼银行螺丝钉，就不言而喻了吧。韭菜长势堪忧，大佬们为了展开存量韭菜展开了肉搏。

对于资产配置策略清姝其实是很推崇的，但是小白自己做风险其实也很大，标的的选择、标的比例设置，难度其实一点不小。

中国特色是平时负相关的资产，一极端就正相关，所以我们总听到股债双杀、股债双击这种词。即便跟着伍治坚老师这种大牛后面做投资，也未必就安全可靠。

最后，说个结论吧。

没有一个策略是完美的，能够保障在熊市不亏钱、牛市还能赚大钱。各种言论各种策略都听听，适不适合自己，要不要真金白银的去买单，还是自己做决定，然后为自己的决定负责。

现在真的是基金定投的好时机，无论你定投指数基金也好、做资产配置也罢，别因为2018年跌得惨了19年反而收手全部买债券。

毕竟人生发财靠抗波，而19年是85后翻盘的第一次机会啊。现在资产市场真的是a股资产最便宜了。

来源：清姝小栈（公众号微信ID：清姝小栈；）   
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