学财报笔记-第8课 现金流量表（下）筛选发展更健康的公司

一、什么样的现金流值得投资

现金流量表记录量三类活动的现金流：经营活动、投资活动和筹资活动，把三种活动的各种组合状态全部罗列如下

企业现金流组合	经营现金流净额	投资现金流净额	筹资现金流净额
组合1	+	+	+
组合2	+	-	+
组合3	+	+	-
组合4	+	-	-
组合5	-	+	+
组合6	-	+	-
组合7	-	-	+
组合8	-	-	-

1.对于上市公司而言，可以先剔除经营现金流为负的公司

对于A股上市公司而言，已经不是初创型企业，如果像快速筛选现金流更健康的公司，可以先剔除那些经营现金流为负的公司，也就是组合5-8，这些公司通常经营上出现了问题。

2.经营现金流为正的四种企业

1）组合一：+++

经营活动、投资活动、筹资活动现金流为正，说明企业通过经营和投资活动收到了很多钱，在根本不缺钱的情况下，又问别人借了很多钱。

一个企业要维持发展，不仅要赚钱，也需要花钱，只出不进当然不好，只进不出，从长期来看，也不是很正常。

但一般来说，实际中这样但公司并不多，因为从长远来看，企业都倾向于扩大生产继续发展。

2）组合二：+-+

经营活动现金流为正，投资活动现金流为负，筹资活动现金流为正。说明企业将转来都钱和借来都钱都用在来投资上。

投资活动也分为两种，对内投资到自己的企业和对外投资股票基金等。

一般来说，一家经营为主的企业，它的投资活动，基本上是把钱投给自己，继续用于经营，不断扩张自己的生意，往往会体现在资产负债表的经营类资产，如固定资产、在建工程等项目，这样的风险一般较小，重要的是看它的生意有没有前途。

如果用作对外投资，则要看这个具体的投资是什么，未来风险大不大，多体现在资产负债表的投资类资产上。

举例：蓝思科技，从2015年连续三年的现金流都是+-+，从它的年报中可以看到这笔钱被投资到了哪里。

从它的合并资产负债表里，可以发现，相较于年初，固定资产和在建工程的变动比较明显，而投资类资产变动不大，说明蓝思科技主要把投资的钱用作扩大在生产了。

从财报的“主要资产重大变化情况”，也可以进一步的验证和了解。

蓝思科技是专门做手机玻璃壳的，苹果、小米等手机的玻璃后盖，都是蓝思科技做的，因此对此公司的分析重点，就是它能否跟上手机行业的发展趋势。

3）组合++-

经营活动现金流为正，投资活动现金流为负、筹资活动现金流为负。说明企业通过经营和投资赚钱，而筹资活动现金流为负，意味着这家企业是在还债。

如果经营活动和投资活动的现金流相加，大于筹资活动现金流净流出，说明企业收到的钱足够支持它还债，目前的发展还是比较稳定的。

举例，川投能源，2017年经营活动、投资活动现金流为正，现金净流入相加为17亿，筹资活动现金流为负，现金净流出为13亿，说明企业收到的钱足够支持还债，现金流情况还是比较良好的。

4）组合+--

经营活动现金流为正、投资活动、筹资活动现金流为负。这种情况对企业的经营要求就非常高了，因为这需要公司用经营活动挣来的钱，来供养投资和筹资活动。

可以把经营活动现金净流入，和投资活动、筹资活动的现金流出作比较，如果前者大于后者，说明企业的经营活动获得的收入，足以支撑去投资和还债，更具有可持续性；否则压力就很大了。

举例，贵州茅台，2017年经营互动现金净流入221亿，而投资活动、筹资活动现金净流出加起来是100亿，经营活动的收入完全可以支持投资和筹资活动，整体来说也是不错的现金流情况。

5）4种现金流组合，哪种情况值得我们投资

需要结合企业所处的发展阶段来判断。

企业生命周期：投入期、成长期、成熟期和衰退期

投入期不确定因素较多，风险很大；衰退期企业发展潜力太小，投资价值不大。因此我们应该选择成长期和成熟期的企业进行投资。

这两个阶段现金流的具体表现见下表

企业现金流组合	经营现金流净额	投资现金流净额	筹资现金流净额
成长期	+	-	+
成熟期	+	+／-	-

成长期的企业，既要把赚到的钱投资到新项目上，同时还需要从外部借钱，追加投资，以获得更高的回报。这种企业发展潜力大，收益会相对可观，但坏处就是一旦这个成长潜力无法兑现，风险就会很大了。

成熟期但企业，经营活动的现金流保持稳定流入，同时投资需求没有那么大，可能为+也可能为-，筹资活动现金流为负，说明企业因为有钱流，开始满满还债，减轻债务压力。这种企业增长潜力没有那么足，更注重经营的稳定性，可以看它的各项现金流是不是也比较稳定，呈良性循环的状态。

*现金流的情况至少要看连续三年的数据，一两年的数据不具有代表性。

二、现金流量表和资产负债表有什么关系？

1.总体来说：现金及现金等价物净增加额（净现金流）约等于货币资金期末余额-货币资金期初余额

餐厅举例：现金流量表中，净现金流为-19万

资产负债表中，年底货币资金期末余额为81万，而餐厅刚开张时，货币资金期初余额为100万，两者相减，正好与-19万相对应

实际案例：2017年万科净现金流为848亿。

其资产负债表中，期末货币资金是1741亿，期初货币资金是870亿，两者相减为893亿，与净现金流的848亿基本一致。

这里是“基本一致”和“约等于”，而不是等于，主要是因为现金流量表里“现金及现金等价物”和资产负债表里“货币资金”的现金概念略有些差异造成的。

2.通过资产负债表，寻找现金流量表变动的原因

1）经营活动的现金流的变化，主要是资产负债表中经营资产和经营负债的变化带来的。

2）投资活动的现金流的变化，主要是资产负债表中投资类资产和经营类资产中的一部分，比如固定资产、无形资产等的变化带来的。

3）筹资活动中现金流的变化，主要是资产负债表中金融学负债和所有者权益的变化所带来的。